在资产置换完成后，攀钢钒钛钒、钛、矿实力均居国内前列，可谓“三甲”及第。本报告侧重分析公司钒、钛产业，认为在钒铁、氧化钒、钛白粉产能过剩的情况下，公司最为明显的优势是资源的掌控。凭借这一优势，公司可以实现“攻守自如”，对内可以降低钒、钛产品成本，对外，则可通过控制资源供给进行兼并收购。

 

投资要点 1. 攀西地区钒钛磁铁矿资源近96 亿吨，其中钛资源6.18 亿吨，占世界和中国的35%、95%；钒资源1862 万吨，占世界和中国的11.6%、52%。这些资源30%以上被攀钢钒钛所掌控。 2. 2011 年底，白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后，公司将形成年产2500 万吨铁精矿产能，远期公司年产能将达到4800 万吨。 3. 钛产业资源、技术优势明显。2011 年钛精矿产量为48 万吨，同比增长30%， 占全国钛矿供应量的25%；钛渣产量达到18 万吨，同比增长2 倍，亚洲第一；国内唯一一家掌握了氯化法钛白生产技术的企业，10 万吨生产线已经开工建设。 4. 公司钒产业链完整，钒制品国内市场占有率达到 80%，国际市场占有率达到 20%，钒氮合金生产技术国际领先。国内吨钢钒消费仍处低水平，达到平均水平将增加钒消费30%。 5. 盈利预测：公司2011 年-2013 年EPS 为0.38 元、0.94 元和1.17 元，对应动态PE 为27 倍、11 倍和9 倍，首次予以“推荐”评级。

 

风险提示行业角度：铁矿石价格下跌风险；公司角度：卡拉拉建设进度。