镍价创下了2008年以来的新低，我们认为应该有超过65%的企业目前是亏本运行，预计中国新的镍生产技术的平均成本在5.85美元/磅（约82000元/吨）。

　　镍市供需预测

　　中国2014年镍市需求95.6万吨，占到全世界的51%，预计今年镍需求增速会从2014年的6%下滑至3%。从数据来看，一季度镍市需求增速滑坡至1.5%，3月后随着不锈钢的需求和产能的增长，刺激了镍的需求，1-5月镍需求年化增长达到3.9%，但依然远低于大家预期的5.3%，这主要受中国不锈钢对欧洲出口不振带来的影响。

　　欧洲不锈钢需求持续低迷，主要是受到消费复苏不济影响，而非投资减少。尽管欧盟以及美国上半年汽车销量数据走好，分别在1-7月实现8.2%与5.1%的增长，但这主要是受原油价格大跌带动。不锈钢的消费主力目前还是在发达国家，特别是欧美对于高端不锈钢的需求仍保持一定比例的增长，很多需要用大量不锈钢的项目都在增加，比如液化气容器。

　　关于供给方面，在印尼政府发布出口禁止后，中国的镍矿并没有消耗殆尽，目前港口库存仍有1500万吨，尽管在7月上旬减幅超过100万吨，但最近一个月，这个库存基本没有变化。虽然去库存过程看似不是问题，因为2014年1月的时候港口库存都有2500万吨，但大家需要注意目前港口库存的需求在减少，因为这部分需求被菲律宾的出口所替代。在2014年中国港口库存70%都是印尼矿，到今年6月份这个比例已经下降到了20%。在减少依赖印尼矿的同时，中国生产企业开始减少不锈钢中的镍含量，同时加大对精镍的进口，据统计显示自3月以来，不锈钢中镍含量下滑2%至7%，进口镍从6000吨增至3.9万吨，镍铁进口从3.8万吨增至6.3万吨。

　　目前的镍价接近4.8美元/磅，超过65%的镍生产商处于低于现金成本运营，即使价格反弹至6美元/磅，仍然有超过30%的企业会亏损。尽管形势严峻，但除了少部分高生产成本的企业外，中国、澳大利亚、日本的冶炼商均有足够的能力度过这个难关。他们更倾向于减产，而不是跟高成本生产企业一样停产。现在很多生产商已经转为维持运营，缩减了扩产计划，如Lockerby、Lanfranch镍业等等。

　　期待已久的价格回升没有如期而至，很多矿商都已认识到现在局势的严重性，正视市场的寒冬到来。今年我们认为市场是接近供需平衡的，但是明年就会出现供大于求的情况。据我们七月份的预计，今年市场上会有3万吨的过剩供应，同比缩减一半。这部分过量供应相当于镍成品需求量的1.6%。但是，从已公布的企业季报来看，很多镍生产商都在实施减产，预计最终的过剩量会再缩减，同时我们预计明年市场上的过剩供应将小于6万吨，与去年相比，中国以外的市场对镍产成品的需求量将下降14万吨左右，由于其他生产商会填补相应的空白，国际市场镍的供应将会保持平衡。很多新建的冶炼厂会保证镍的稳定供应。中国生产企业逐渐消耗镍矿库存，镍矿预计会出现约5.7万吨的短缺。

　　镍价后市展望

　　我们预计四季度镍价能达到6.35美元/磅，折合约14000美元/吨。2016年全年镍均价至7.70美元/磅，折合约17000美元/吨，回归至2012-2014年90%生产企业的成本线。

　　镍铁厂的兴建

　　媒体报道称中国印尼布局兴建镍冶炼厂，并声称会在今年或者2016年开始产出，但是实际上预计只有相当小的一部分能真的实现产出；而且据目前市场情况来看，可能这些产出还会减少。像青山集团等这类大厂商的生产线才能真正实现扩产。

　　印尼出口禁令

　　随着镍冶炼厂建设前景的不乐观，印尼有可能修改原矿出口禁令，然目前政府在思考这个问题上更多的是针对铝土矿、矾土，而非镍矿。但是需要注意的是，印尼政府是否能长远的看待这个问题，众所周知，印尼政府是Antam公司的主要持有者，自从颁布禁令后，Antam公司扩大其镍铁生产能力，兴建新的生产线,但是目前进展速度趋于放缓，税收收入减少，Antam公司一度是重要的税收来源企业，如果情况继续恶化，不排除印尼政府可能会修改禁令。

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