王利群：目前，我国与钢铁产业相关的期货品种包括螺纹钢期货、线材期货、热轧卷板期货、焦煤期货、焦炭期货、铁矿石期货、锰硅期货、硅铁期货等，统称钢铁期货。焦煤、焦炭、铁矿石、锰硅、硅铁都是钢铁生产的主要原料，螺纹钢、线材、热轧卷板是钢铁产品，这表明期货已经覆盖了钢铁整个生产链条，从形式上已经为钢铁企业提供了从原料到产品的一系列套期保值工具，有助于钢铁企业实现从原料采购到钢材成品销售全过程中的风险规避。

但是，国外知名钢铁企业、大型矿山企业对钢铁期货的看法不尽相同，国内钢铁企业、矿山企业对钢铁期货也有着不同的理解与认识。无论大家对钢铁期货市场承认与否、参与与否，钢铁期货已经存在并对钢铁企业的生产经营全过程带来影响和冲击。因此，我们希望相关实体企业能够关注钢铁期货市场，对钢铁期货市场的规范化运行展开更为广泛地讨论和研究。

钢铁期货在期货市场地位越来越高

从2013年起，中国各期货市场共推出47类期货品种。从年度累计成交量角度看，近4年，8类钢铁品种各年合计成交量占期货总成交量比重均超过了20%，如2015年成交量占比达23.37%，2016年前5个月累计成交量占比上升至40.07%。

从累计成交金额角度看，2013年，8类品种累计成交金额占期货总成交金额比重为11.93%，此后2年呈现逐年下降的态势，2015年成交金额比重下降至4.22%，2016年前5个月累计成交金额占比上升至26.53%。钢铁期货品种成交量占比远高于成交金额占比，主要源于各钢铁期货品种的成交价格远远低于天然橡胶、铜、黄金、白银等期货品种的价格，这是产品的基本属性所决定的。

从成交量占比、成交金额占比的角度看，钢铁期货已经成为期货市场中交易量巨大、交易活跃的期货品种。因此，钢铁行业的运行对中国期货市场的基本走势及交易情况的变化将产生直接的影响。期货市场与钢铁行业已经形成互动的运行格局，期货业需要与钢铁业展开更深入的交流与合作，促进期货市场及钢铁市场的良好运行和健康发展。

螺纹钢期货交易情况分析

对各钢铁期货品种成交量占期货总成交量的比重进行比较可知：螺纹钢、铁矿石、焦炭3类钢铁期货品种在某一时期的期货市场成交量中占有较高份额。3类期货品种的成交金额占总成交额的比重亦远远高于其他钢铁期货品种。本文重点分析螺纹钢期货自开办以来的交易情况。

2009年3月份，中国证监会在上海期货交易所推出了螺纹钢期货和线材期货。从推出之日起，螺纹钢期货成交量在10个月内是逐步攀升的，2009年10月份螺纹钢期货成交量占期货市场当月总成交量比重达到了35.59%，创历史新高。2009年11月份，螺纹钢期货成交量达7628.63万手，相当于当月螺纹钢期货交易量达到了7.6亿吨的规模。此后6年内（2010年~2015年）螺纹钢期货交易量呈现出波动状态，但2010年、2012年、2014年都会在某一个月份创造期货交易量及交易量占比阶段内的新高。截至2015年底，没有任何一个月的交易量规模超过2009年11月。

而2016年3月份，螺纹钢期货交易量达到了15459.87万手，交易规模创历史新高。2016年4月份，螺纹钢期货交易量达到了14392.81万手，创历史次新高。这两个月螺纹钢期货交易量合计达2.985亿手，螺纹钢交易规模达到了29.85亿吨，而2015年全年螺纹钢为2.04亿吨，前者是后者的14.6倍。

2009年螺纹钢期货年度累计成交量达3.23亿手，占当年度期货总交易量的比重为14.98%。2011年螺纹钢期货年度累计成交量较上一年度有较大幅度的下跌。从2012年起，螺纹钢期货年度累计成交量呈逐步上升态势，螺纹钢期货累计成交量占总成交量的比重亦呈逐步上升的态势。这表明，螺纹钢期货交易自2012年起呈现出逐年活跃的态势。2015年，螺纹钢期货交易量达5.41亿手，螺纹钢交易规模是当年螺纹钢产量的26.5倍。

2016年前5个月，螺纹钢期货成交量达4.95亿手，超过2009年~2014年任何一个年度的总成交量，占2016年期货总成交量比重达到25.42%，创历史新高。

2009年8月~2010年11月份，螺纹钢期货每月的成交金额基本都在15000亿元以上，2009年11月份的成交金额甚至达到3.15万亿元。从2010年12月起，螺纹钢期货每月的成交金额开始大幅回落。2011年1月~2012年7月份，螺纹钢期货每月的成交金额不足5000亿元。从2012年8月份起，螺纹钢期货每月的成交金额基本在5000亿~15000亿元之间波动，这一态势一直延续至2016年2月份。

2016年3月~4月份，螺纹钢期货每月的成交金额在3.2万亿元以上，连续2个月创月交易金额历史新高。这一期间，螺纹钢期货交易量同步创历史新高。这充分表明这两个月螺纹钢期货市场存在着巨大的投机力量。

与螺纹钢期货每月成交金额变化相对应，螺纹钢期货每月成交金额占期货总金额比重亦形成了两个峰值区间：一是2009年8月~2009年12月份，螺纹钢期货每月成交金额占比连续5个月都在12%以上；二是2016年3月~5月份，螺纹钢期货每月成交金额占比连续3个月都在12%以上。

2009年，螺纹钢期货年度累计成交金额达13.3万亿元，成交金额在当年所有期货品种中列第4位（排在铜、天然橡胶、豆油之后），占当年度期货总交易金额的比重为10.2%。此后，成交金额连续2年下跌，2011年螺纹钢期货年度累计成交金额下跌至3.72万亿元，创历史新低；从2012年起，螺纹钢期货年度累计成交金额略有回升，2015年螺纹钢期货年度累计成交金额达11.49万亿元，但占期货总成交额的比重却降至2.07%，创历史新低。2016年前5个月螺纹钢期货交易金额达10.66万亿元，占期货总成交额的比重涨至12.62%。

对螺纹钢期货月度成交量与其他钢铁期货品种进行相关性分析，发现铁矿石期货成交量与螺纹钢期货成交量存在高度正相关，二者的相关系数达到0.85，表明二者交易量的活跃度基本一致。螺纹钢期货月度成交量与其他钢铁期货品种间的相关系数均未超过0.3，个别品种间还存在弱的负相关性。这表明铁矿石期货与螺纹钢期货形成了钢铁原料与钢铁成品间的交易互动，即一方交易活跃必然会带动另一方的交易也活跃起来，反之亦然。

对螺纹钢期货活跃合约结算价格与铁矿石期货活跃合约结算价格进行相关性分析，二者相关系数达到0.98，表明二者价格走势基本一致。这提示我们：如果期货市场中的投机力量在单纯拉高螺纹钢期货成交价格时，必然会带动铁矿石期货结算价格的上涨，这也会带动进口铁矿石价格的上涨，从而将钢铁期货看多行情转化为钢铁行业效益的看空行情，从而增加钢铁企业的经营风险。

钢铁期货的功能有待进一步提升

在我们推出任何一个钢铁品种期货时，赞同方都会谈到开办各钢铁期货品种的理由：一是钢铁期货市场的建立可以为钢铁供需双方提供规避价格变动风险的重要途径，防止钢材价格的大幅波动带来不必要的损失；二是钢铁期货能够发现价格，完善相关原料及钢铁产品的定价机制，提高国际定价权，直至角逐国际钢铁定价中心；三是螺纹钢期货、线材期货、热轧卷板期货、焦煤期货、焦炭期货、铁矿石期货、锰硅期货、硅铁期货组成了一个相对封闭的套期保值品种链条，能够为处于钢铁产业链上的各环节企业赢得更大的效益，抵御更大的风险危机。

这些理由在一定程度上可以理解为期货能够给中国钢铁行业带来的益处。然而，事实证明，除发现价格、规避价格变动风险的理由成为现实外，现在看起来其他理由依然没有落实到位，难以实现，这是否也表明这些理由超出了当前钢铁期货市场的基本功能呢？

近几年，钢铁期货市场在一定程度上加剧了钢铁现货价格的波动。这表明，我国各类钢铁期货市场虽然经过多年发展，从期货理论、交易操作还是市场管理等方面都积累了一定的经验，有关期货市场的法律法规也已初步建立起来，但是，我国的期货市场依然处于发展的初级阶段，基础管理与管控体制需不断完善，与期货市场配套的其他相关市场有待均衡发展。

有关人士曾对国际钢铁期货市场、国内钢铁期货市场、国内钢铁现货市场在价格发现功能方面进行研究。其研究结果表明，伦敦钢坯期货的价格发现功能最强，其次是国内钢铁现货市场，而国内钢铁期货市场价格发现功能有待进一步提升。造成这一结果的体制性原因是多方面的，而其主要原因就是中国钢铁期货市场中存在着大量以投机盈利为目的的参与者。在国外成熟的期货市场，以套期保值为主要目的参与期货市场的企业主体占市场主体的40%~50%，而我国机构投资者占比不到5%，而且，我国期货市场的参与者中90%以上是以个人投资者为主的投机交易者。这提示我们，要理性地看待钢铁期货市场，还原钢铁期货的本质，不能赋予钢铁期货过高的社会使命，或是夸大期货市场的某些功能。借鉴国外期货市场发展经验，只有成熟和有效的商品期货市场，才能使分散风险、稳定现货市场、价格发现、套期保值等功能充分显现。

完善现货市场  促进期货市场的发展

目前，国际上交易钢铁期货的国家有6个，（按正式开始交易的时间顺序）分别为印度、日本、阿联酋、英国、美国和中国。由于国外钢材市场，尤其是发达国家的钢材市场集中度较高，所以，国外钢铁期货普遍存在交易不活跃的问题。但是，对中国铁矿石、螺纹钢这两类商品而言，产品属性相对单一，而且国内生产企业众多，涉及的用户企业也比较多，而且螺纹钢的用户还具有一定的不确定性，这些因素决定了这两类商品的现货市场具有一定的系统性风险，其开展期货交易是可行的，这也是这两类期货品种交易较为活跃的根本原因。

期货市场的基本职能就是套期保值、发现价格和投机图利。在套期保值过程中，现货市场起着基础性作用。套期保值能够规避风险，并不是说它就能够消灭风险，而是将这些现货市场的风险转移、分散到期货市场上了。套期保值之所以有助于规避价格风险，在于特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内会受相同的经济因素的影响和制约，且两个市场的价格变动趋势相同，越接近交割期，现货和期货的价格越趋于一致，两个市场互相弥补才可能规避价格波动风险。因此，套期保值的本质就是一种转移风险的风险管理方式，是企业通过买卖相关商品的期货品种，将风险转移给期货市场的其他交易者的行为。套期保值活动主要是价格风险的转移，而不是通过期货市场消灭风险。

中国钢铁现货市场在这几年的发展过程中存在着市场运作不规范、市场规则不完善等不足。如果不加强现货市场规范化建设，单纯强调用期货市场来弥补现货市场所存在的体制与机制上的不足，这实际上是舍本求末，只可能加重这两个市场的风险性。

一个成熟的期货市场应该具有以下特征：一是法制健全，市场运作规范；二是期货市场作为资本市场的一个组成部分，必须具备充分的流动性才能够实现套期保值与价格发现等基本经济功能；三是成熟的期货市场应该具有非常先进的基础设施，这些基础设施包括银行系统、结算系统、运输系统、通信系统、法律系统以及这些系统的可获性与使用成本；四是期货市场是信息、网络和电子计算机等尖端技术应用最为广泛的行业。

从目前中国的期货市场现状看，中国的期货市场还处于成长与探索阶段，在上述各个方面存在着欠缺。这进一步表明，资本、基础设施、需求状况决定了期货市场的总体发展水平，而且期货市场的发展都不可能超越经济的总体发展水平。

从国际期货市场150多年的发展过程和目前现状来看，期货市场是现货市场的衍生市场，是为现货市场的生产、流通、资源配置和分散风险服务的；现货市场则是期货市场的基础，期货市场涉及了商品市场、金融市场以及各种衍生品市场。因此，期货市场应该与现货市场协调发展，做到期货市场与现货市场的发展相适应，随着现货市场的变化而发展，促进并带动期货市场，形成两个市场良性互动的局面。

在此，对期货市场监管层提两点建议：一是加强市场监控，完善相关的法律法规，规范期货交易秩序，遏制螺纹钢期货市场中过度投机行为；二是积极探索更为有效的期货合约，减少交割程序，降低交割成本，促进钢铁实物交割量的上升。

同时，对钢铁企业提两点建议：一是参与不参与钢铁期货的决定权在于钢铁企业自身，但需要明确钢铁企业从事期货业务的根本目的是为了规避风险，而不是将期货作为盈利的手段；二是要树立风险管理意识，将风险防范制度、风险管理制度落实到位，积极主动、审慎有效地利用好期货市场。  来源：中国冶金报

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