1）价格预期：预期本月21号的价格还会下调，此次调价之后2月份基本不会再有变化。今年春节比较晚，立春在春节之后，工程开工早于往年。开工第一周的钢厂和社会库存累库量决定了短期内的价格方向，3月中旬到4月会有确定性价格上升。

2018年钢铁价格将走出m形，有两个高点，一个是上半年的高点，跨度暂时比较大，从3月份到6月份；下半年高点在10月份左右。假如2018年3-6月份之间如期出现上涨行情的话，现货2018年总体的价格高低点在3300-4800，期货的价格至少要高过前期螺纹指数高点，我的预测螺纹钢期货高点是4300左右。

2）供需预期：电炉钢2017年增产部分加上2018年要投产的部分，总产能是5000万吨左右，真正能够释放的产量是2000-3000万吨。采暖期的限产预计也要达到这个数。所以基本是平衡状态。2018年的需求较好，出口会有一定增量，国内需求尤其是在华东地区，可能明年4月份到6月份某一个时间段会出现井喷。

3）北材南下：华东地区钢价的快速下跌导致南下的北材很大一部分往华南走了，所以广东地区的价格也开始下跌，广东达到的目标值是4000-4200元，华东3800-3900元，现在价格已经接近了这个区间了。春节之前，广西的下跌是有限的。我们要重点关注冬储政策的情况和分流到华东和华南钢材资源情况。因为这会影响到各地区春节以后资源库存累积的情况。

2015年底、2016年初，我提出“从大周期看，钢铁煤炭行业由于国家供给侧改革有一个3年左右的上涨行情”。从今年4季度到明年，整个钢铁价格达到了高点，这个高点比我预期的高点提前了一点，主要是因为前两期的限产。限产地区从2+26向外扩大，导致了供需的严重错配，所以钢铁价格从15年底的1600多块涨到了华东地区最高到5000多块，广东是5200。涨到这么高的价格超出了我的预期。

2018年行情判断

针对2018年，我的判断是：螺纹钢的现货在18年达到2017年12月初的那个高点比较困难，但期货有可能创新高，且概率比较大，在2018年上半年或者3-6月份之间最高。因为现货的高点在5000多元/吨，而螺纹钢期货价格指数高点在4100多元/吨，4200元/吨不到。假如2018年3-6月份之间如期出现上涨行情的话，现货2018年总体的价格高低点在3300-4800，期货的价格至少要高过前期螺纹指数高点，我的预测螺纹钢期货高点是4300左右。

我认为2018年钢铁价格将走出m形，有两个高点，一个是上半年的高点，跨度暂时比较大，从3月份到6月份；下半年高点在10月份左右。

1）供应方面

因为采暖期的限产，2018年4季度和1季度预计同比肯定是减少的，统计局的数据可能不一定准确，主要是因为2017年上半年中频炉实际产量是在表外。我们的数字依据都是在实际数据的基础进行的测算数据，与实际的市场情况值相匹配。总体判断为2018年的供应与2017年基本保持平衡。

供应的变数在于电炉钢的增产部分。对于电炉钢的增产，我的判断是从2017年增产部分加上2018年要投产的部分，总产能是5000万吨左右，真正能够释放的产量2000-3000万吨。而现在采暖期的限产预计也要达到这个数。所以基本是平衡状态。

2）需求方面

出口：2017年的出口相对2016年减少了25%-30%，随着国内价格的回落，2018年出口量将相对2017年增长10%以上。预计明年“一带一路”输出比今年大。因为“一带一路”基建项目很多都是中国公司援建的，所以使用的钢材很多都是中国出口的，这也是出口增加的变量部分。

基建和房地产：螺纹钢等建设用钢主要是用于基建和房地产的。2018年下半年，房地产增量部分将有所减弱，而上半年，房地产用钢需求还是不错的，尤其这两个月，各地土地供给还在增加。估计2018年下半年建筑用钢相对上半年，会减少一点，但上半年不会下降很多。

另外就是基建，基建的规模增量相对2017年会有所减弱，但是总规模还是比较大的。基建发力也是在2018年上半年，有铁路、城市轨道交通和地下管网建设，像华东地区，尤其是江苏和浙江，江苏是苏南地区，包括长江沿线城市的地铁轨道，在2018年进入建设高峰，浙江2017下半年到2018上半年也在基建的高峰期。这也是今年杭州库存一度会达到历史低点的15万吨的原因，而且还是在华东地区没有限产的情况下。库存消化的这么快，主要还是因为基建规模相当大。

对于2018年的需求，我还是比较看好的，尤其是在华东地区，可能明年4月份到6月份某一个时间段会出现井喷。

3）钢材流动导致的区域价格变化

2017年11月的这轮钢价上涨，快速的地区达到了1000多块，是年内价格的高点，华东地区涨到了5000块以上，广东5200元。12月以后，尤其在元旦以后第一个礼拜下跌了近1100块，其中华东地区钢价的快速下跌导致南下的北材很大一部分往华南走了，所以进入华东的北方资源是低于预期的。这也是这两天广东地区价格每天100块快速下跌的原因。我估计广东达到的目标值是4000-4200元，华东3800-3900元，现在价格已经接近了这个区间了。

按照我的判断，至少在春节之前，广西的下跌是有限的。现在，华东和华南的价格已经基本上调整到位了。北方、华北的市场价格，尤其是东北的市场价格高于南方价格，贸易商冬储的实际平均成交价格高于华东价格。我预计2月份、3月份的南下的量低于预期的。至少，元旦之前山东地区、华北地区有大量的钢流向合肥、南京等高钢价区。而这两天，华东地区市场价格相对北方已经没有差值了，北材就难以运过来了。

现在全国钢价不像之前那么大，钢企的销售半径已经收缩至原来的合理范围。未来在2018年2月份的时候，北方存有的南下钢材资源量。这两天，大家可能注意到了东北的冬储政策，市场对其响应都还不错。下个礼拜开始，我们要重点关注冬储政策的情况和分流到华东和华南钢材资源情况。因为这会影响到各地区春节以后资源库存累积的情况。

4）阶段价格判断

春节之前：华东贸易商库存目前都不高，终端库存量也很少，基本处于用多少买多少的状况。如果钢铁下降200元，资金状况良好的贸易商和终端都会有冬储欲望。而实际的冬储量则取决于大家的心理预期。目前我觉得下降100-200元以内会达到双方的心理预期。预测下周和月底会有一波冬储反弹行情，但是我认为反弹力度不会很大，最主要与钢厂价格有关系。

华东地区的沙钢调价低于预期，对于大的贸易商来说，主要是协议库的被动储库，贸易商还是希望冬储的成本可以更低一点，所以博弈一直在进行。最近期货上有100元的反弹，但现货没有跟调，也表现了这种博弈。我预期21号的价格还会下调，这次之后基本2月份不会再有变化。2月份的价格基本按21日进行。

春节以后：今年春节比较晚，立春在春节之后，春节之后回暖的时间比较快，工程开工早于往年，预期正月之后就会开工。

开工的第一周如果钢厂和社会库存的累库不达预期，春节之后会有小幅上涨。

开工的第一周如果钢厂和社会库存的累库超预期，春节之后会有小幅回调

3月中旬-4月：无论春节刚过后价格是上涨还是回调，之后的3月中旬-4月都至少会有一个月的反弹行情，因为需求已经开启，此后可能再次回调，北方的资源降到合理的价位。根据我的测算，华东地区18年的产量供应总体偏紧，春节之后一定会有反弹行情。

问答

Q：现货价格下跌导致趋势性贸易商主动补库意愿较弱，您觉得什么样的催化因素会导致贸易商冬储意愿上升，从而带动期现价格的回调。

1）冬储分为主动冬储和被动冬储。如果是主动冬储，则要看是左侧交易，还是右侧交易。如果下周钢价再有一定回调，没有库存的贸易商就肯定要冬储了。

2）据我了解，华北的一些钢厂在现在行情较好的情况下，也会有一些冬储。当他们认为价格太低的时候，就会放弃出售，转而储存以待节后出售。

3)电炉钢产量增量。按照周一的废钢价格，电炉炼钢基本没有利润。废钢跌了100-150之后有一定利润，导致原计划于1月底2月初开工的电炉并未进入生产，可能要推迟到春节后。现在贸易商也在密切关注电炉钢的增量，假如这部分没有增量，那春节前的价格就是钢价的低点，大家就会储备30-50%的库存量，我的库存位是春节前和春节后各50%。贸易商肯定是要冬储的，只是储存多少的问题，而储存多少是价格问题。

这两天，期货价格平水现货，而之前期货大幅贴水现货，今年期货价格坚挺主要是因为贸易商不在现货中冬储，转而在期货中进行冬储，套期保值的量也是一个重要原因，估计2018年套保的量比2017年还要大。这两天由于基差较小，一些公司，已经在现货市场中买入钢材，去期货中做套保了，这是另一个增加冬储的因素。

Q：您如何看待今年的需求？

A：和往年相比，今年的需求比较强，华东和华南的施工都还不错。春节之前的需求，主要是看贸易商和终端钢材用户对钢价的看法和垒库的意愿强度。最近钢材价格大幅回调，而期货价格稳定在3700-3800元/吨，是因为资本市场对价格中枢较为敏感，发现这个价格对于各方面而言都是比较合适的。目前华东的钢价为3900-4000元/吨，可能会回到3800元/吨。但整体判断，冬储刚需可能是由期货带动的。

Q：近两周库存福利比较大，供给与去年同期相差不多，是需求出现了问题吗？是因为雨雪天气还是有其他的原因？

A：当然与雨雪天气也有关系。以我的经验，现在的库存状况的符合我的预期的，钢厂的库存数有些地区是低于我的预期的，尤其是广东和华东杭州地区，低于我的预期。今年有这样的特点，增库比较快，下降也比较快，原因是上周开始已经有冬储开始介入。

Q：现在冬季限产中，螺纹和板材的结构性差异还是比较明显的，关于两者之间的价格或走势等方面的情况，请您给介绍一下？

A：目前，螺纹钢的价格比板材高出五六百块，有一些板材和螺纹转换的大中型企业，板材的铁水可能会流向螺纹。目前，华东地区的价格，板材的价格比螺纹高出二三百块，这部分流向螺纹的铁水肯定会留回去，卷螺差越来越弱。

Q：下游现在的库存情况如何？从体量上讲，跟中间环节的贸易商的库存是什么样的比例？

A：下游基本上是谁用谁采的状况，一般来说，冬储的大头都是贸易商，到目前为止也是钢厂和贸易商为主，中间用户已经很少了。据我们跟钢厂的沟通，从本周一开始，一些大的施工企业已经开始跟钢厂锁定价格，可能到一二月份交货。

Q：除了冬储这种特殊时期，平时正常生产的时候，下游一般会备几天的库存？会有一周到十天吗？

A：这个是根据价格变化的，现在网络很发达，这几年期货跟现货联动非常强，有些现货还是看着期货的价格来采购的，肯定是跟预期还有市场的波动有关系。

Q：这种根据预期价格进行的补库能达到什么范围呢？

A：这个要根据工程量来判断，工程量大，数量就大。一般的小工程，比如房地产一个小区四五栋楼，一般是三天到一周的时间。大企业一般是半个月到一个月。像目前这么低的价格，一些大的工程可能达到两个月到三个月的库存。

Q：春节期间的库存，无论是主动还是被动冬储，最后都会累积到钢厂和社会库存，您对总的社会加钢厂的库存总量的判断是怎么样的呢？

A：对于总量的判断，不能按照阳历的日期计算，按照阴历的日期计算比较准确。春节之后的库存总量我们正在跟踪调查，还没有得出具体的数据。最大的变数是钢厂的检修情况，春节期间是钢厂检修的高峰期。

Q：如果我们单看供给与需求的差来计算库存累积的量，不考虑春节期间的检修情况，您觉得这样的计算合理吗？在供给与需求都差不多的情况下，今年的库存量为什么会减少？

A：按常规情况，今年的累库情况肯定是低于去年的，主要是由于2017年还包括了地条钢的库存数。

Q：春节过后进入复产，整个行业开始开工补库，3月份限产结束，供给端也会放量，在这段时间，供给和需求哪一块的弹性更大？您怎么看这个问题。

A:我觉得还是需求的弹性更大，因为“2+26”限产地区主要是北方城市，大部分地区从11月开始停产，停到明年的3月15日，受到停工期的影响，明年开工之后一定会加速赶工期。供应方面，没有什么大变动，变量主要是电炉这一块。

今年上海的调研会议上我主要提出两个建议：环保限产不要搞一刀切，要差别化处理；电弧炉方面，对于废钢资源缺少的省份，国家要适当倾斜。从整个钢铁产业发展角度来看，电炉的生产应该偏向优质钢，电炉继续生产螺纹钢与普通材质钢是不符合产业导向的，目前，前端的利润太高，导致大部分的电炉用于民营企业，现在利润低了，电炉必须往优质钢方向发展，优质钢比螺纹钢的价格要高出四五百块，成本高出一百多块。

从整个的产业导向来看，电炉应该往生产优质钢方向发展。目前生产电弧炉的利润太高了，生产螺纹钢比较“短、平、快”，所以这里面可能有利益的驱动因素，但是我觉得市场还是有自动的调节功能。关于供应端的变化，大家关心的就是电弧炉，我觉得应该与产业政策和实际的生产相联系，受利益的趋势，市场价格会指引配料的导向，会决定向哪个方向转型。

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