基本金属和黄金表现低迷,部分小金属和新材料个股实现逆势增长。我们对重点27家上市公司三季报业绩进行预览,加权平均减速达-38.3%。分行业来看,电解铝企业成为业绩重灾区,出现单季亏损达3家,铜、黄金、小金属(稀土钨钼等)等公司同比下滑分别达45.3%、47.3%和55.2%。业绩同比增长的公司仅存在于个别小金属(锗)、新材料个股(高端铝深加工、高端锂材、金属回收等),以及基本金属中降本增效的企业:(1)增速超过100%的有:焦作万方(>130%,自备电厂投产大幅降低成本)、驰宏锌锗(约100%,上半年折价并购塞尔温驰宏获得巨额营业外收入,同时大幅削减销售费用);(2)同比增长50%以上:云南锗业(>50%)、贵研铂业(>50%);(3)同比增长0-30%:赣峰锂业、格林美;(4)净利润同比下降幅度小于50%的有:铜陵有色、江西铜业、新疆众和、南山铝业、东阳光铝、中金岭南、驰宏锌锗、中金黄金、山东黄金、包钢稀土、宁波韵升等;(2)净利润同比下降50%以上的有:紫金矿业、厦门钨业、辰州矿业、金钼股份、中科三环、正海磁材、安泰科技;(5)出现单季亏损的有:锡业股份、中国铝业、中孚实业等。

 业绩基本符合预期,去货币化下的低迷价格是同比大幅下滑的主要原因:7、8月伴随宏观经济整体复苏加之产品价格上涨带动加工费上涨,企业生产热情提高,产量和开工率双双上扬,同时受制于获取资金的困难,对金属的进口需求一直旺盛,令铜进口等徘徊于三个月高位。伴随9月QE未能如期缩减,短期市场出现快速反弹。而货币的去化预期始终存在,市场综合判断美联储在年底缩减QE概率极高,从而压制金属商品价格。前三季度国内铜、铝、铅、锌、镍、锡等分别出现-6.1%、-7.8%、-7.5%、-0.2%、-14.5%、-7.3%的同比下跌。黄金价格同比、环比分别下跌-22.0%、-7.0%。稀土氧化谱钕、锑锭、钼精矿均价降幅分别达-21.8%、-14.4%、-8.3%,钨精矿、金属锗和碳酸锂价格则同比上扬2.7%、14.1%和0.5%。接下来的几个月,美国政治僵局仍在继续,金属市场仍然孕育风险,主要工业金属公司业绩难有改善。黄金的看法是:此次金价下挫与2011年9月时债务上限达成一致方案时十分相似。这一来是由于市场修正之前避险买盘的预期,二来是走高的国债收益率带来的名义利率的上行,三来低位的通胀预期,四来技术性卖盘的出现加剧了下跌。

暴跌过后市场对后市的金价更为悲观,即便耶伦被提名为下一任美联储主席,但依旧不能刺激金价的上扬。基于此,我们分别下调铜、铝、铅锌以及磁性材料全年盈利预测15-25%。

投资建议:四季度布局有市场和技术创新的新材料,关注转型个股。受益未来新需求以及节能低碳的新材料值得关注,建议布局高性能钕铁硼磁材龙头正海磁材、宁波韵升,高端铝型材龙头,高端锂加工龙头赣锋锂业,以及汽车尾气净化市场爆发的受益者贵研铂业。行业长期低迷倒逼企业转型渐行渐近,建议关注电解铝行业兼并整合、资产优化的机会(中孚实业、中国铝业)。

此外,小金属产业政策变化依然可能触发投资机会,尽管短期稀土需求低于预期压制价格表现,未来3个月仍有大集团整合、国家收储等供给收缩预期,中长期继续关注五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业。