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中国铁合金网讯：13年前三季度每股收益0.29元,业绩超预期。公司13年前三季度实现营业收入57.3亿元、归属于母公司所有者净利润1.95亿元,分别同比下降12.6%、55.2%。其中,三季度实现营业收入20.8亿元、归属于母公司所有者净利润1.24亿元,分别同比增长2.5%、12.9%,环比变动-3.3%、109.7%。13年前三季度EPS0.29元(其中三季度0.18元),超出我们预期的0.22元。
稀土冶炼业务减亏使业绩环比改善且超预期。公司三季度与二季度合并报表营业收入与营业利润基本相当,少数股东损益变动使业绩环比明显改善。一方面,三季度钨价自7月底持续下滑约15%,导致公司三季度钨钼业务(少数股东权益约40%)盈利有所下滑。另一方面,由于上半年稀土价格持续下跌,稀土冶炼业务子公司长汀金龙稀土(少数股东权益1%)因消化期初高价库存,上半年净利润亏损1.09亿元;受国家稀土行业整顿提振,三季度稀土价格大幅反弹,氧化镨钕反弹超30%、氧化镝反弹超80%,三季度长汀金龙稀土基本实现盈亏平衡。由于公司钨钼业务少股股东权益占比约40%、而稀土冶炼业务少数股东权益占比仅1%,三季度钨钼业务盈利下滑、稀土业务盈利回升使少股股东损益出现下降,进而使公司三季度业绩环比改善且超预期。
收购阳储山矿、九江硬质合金、钕铁硼项目有望成为公司未来增长亮点。公司13年3月收购都昌金鼎60%股权,都昌金鼎持有阳储山矿采矿权,阳储山矿目前已建成投产,预计15年达到设计产能钨精矿3000吨/年,由于项目初次建成投产、尚需磨合,经济效益有望于14年明显体现。公司九江硬质合金项目总规模为钨粉6000吨、硬质合金4000吨,共分两期建设,目前一期建设正在进行,一期项目总投资8亿元,建设规模为钨粉3000吨、硬质合金2000吨,一期项目已于12年底完成厂房建设,预计13年完成设备安装,13年底有望正式投产。公司钕铁硼项目一期产能3000吨/年,12年进入试生产阶段,由于研发投入大、产量小,项目处于亏损;13年钕铁硼计划产量1500吨,随着产量的逐步释放,钕铁硼项目有望逐步扭亏为盈。
维持公司增持评级。我们上调公司13-15年盈利预测至0.54/0.69/0.90元(原为0.50/0.65/0.85),对应动态PE为52.9/41.1/31.4倍。公司钨钼业务、稀土业务、房地产业务三轮驱动,我国正在酝酿多项稀土新政,包括严打私矿、组建稀土大集团、拟出台稀有金属管理条例等,年底前有望出台,公司有望受益于由此带来的稀土市场回暖,维持公司增持评级。
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