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打印镍的波动性或将上升
2009年4月印尼国会通过一系列新的采矿法案(矿业法4/09)。该法案包含众多一般性条款,包括自2014年1月12日起,禁止出口未经加工的铜矿石、镍矿石和铝土矿。鉴于印尼在全球镍供应中占约18%-20%的份额,在全球铝供应中占约9%-10%的份额(来自铝土矿),在全球铜供应中占到约3%的份额,我们就新规对金属市场的影响进行了评估。
我们的基本假设是短期内印尼镍矿石和铝土矿出口将受到影响,但铜不会受到影响。目前印尼几乎不存在镍和铝土矿加工业。为鼓励足够的新产能投建,我们预计2014年上半年期间政府将保持“强硬”立场,从而在未来3-4年内吸引到逾300亿美元国内投资和相关就业。镍矿石和铝土矿出口收入的损失最多仅占印尼总出口收入的1.2%左右。
在“政策激励”期间,我们预计镍价的波动性将自极低水平回升,但我们的基本假设是镍不会出现供应短缺,原因在于:1)中国已经累积了6个月以上的镍矿石库存,2)我们已了解有超过40万吨加工产能项目正在筹建,如建成,这将可加工印尼国内全部的镍矿,3)那些正在建设加工产能的企业预计会被允许在建设期间出口,且政府对这些企业设定的加工门槛非常之低。如果存在短缺风险,那么铝土矿的供应短缺风险似乎较高,因为目前几乎没有铝土矿加工产能筹建。
相较之下,在印尼,铜矿石已可被加工为铜精矿(铜含量30%-35%),冶炼加工(铜含量99.9%)资本开支似乎已有承诺,规模为相对较小的42亿美元,且铜在出口收入中的占比高达2%左右。此外,印尼铜企的运营适用“工作合同”(ContractsofWork,COW),其中有“特别法”规定–即这些企业不受之后矿业法修订的影响。因此,我们预计铜的出口将继续,从而减轻短期内新法律对出口收入的影响,而政府对镍和铝土矿出口的“强硬”程度将与该法律受欢迎程度(选举将于2014年中举行)以及该国在价值链升级方面的最终结果相一致。(高盛高华证券)
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