公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。公司2007年度生产各种钼产品折合钼金属量约13,000吨，约占全球产量的7%，在全国的产量达到30%左右。

钼75％的消费需求来自钢铁行业，钢铁行业景气周期波动将会对钼行业产生重要影响。次贷危机对全球实体经济已产生实质性影响，钢铁产业处于实体产业链条中基础性环节，不可避免地遭受重创。由于钢材产量大幅萎缩，钢铁行业对相关钼产品的需求大幅下滑，钼产品价格仍处于下降通道中。

公司资源储量丰富。公司所拥有的金堆城钼矿是世界六大原生钼矿床之一，钼金属量约786,551吨，平均品位0.099%。公司拥有65%股权的汝阳公司钼金属量达到69.68万吨，公司拥有的权益份额达到45.29万吨。公司合计拥有的钼金属量达到123.95万吨，在全国的份额达到37％。

目前公司收入结构中，低端的钼炉料品种占有很高比例（达到65％），该品种全部为出口配额限制品种。公司08年初IPO所募集资金89.14亿元投入到产业技术升级改造、支持公司可持续发展、资源保障共11各项目中，这对于拓展公司产业链、改善产品结构、规避出口配额限制风险、加强资源保障具有重要意义。不过从这些在建项目的时间进度来看，在建项目的产能要到2010年之后才有较大程度的释放。

公司所需钼原材料全部自给，生产成本相对固定，而钼产品价格的波动对公司利润水平有较大影响。把公司钼产品全部折算成含钼60％的钼铁计算，公司09年利润水平对钼铁价格变化高度敏感，钼价波动是公司面临的主要经营风险。

2008年公司前后获得的钼精矿及钼炉料合计出口配额为11357.14吨，占全国配额比例34.69％；钼化工产品获得配额1781.43吨，占比41.18；钼金属制品获得配额1251.43吨，占比30.06％。根据国家政策，从2008年以后，出口配额总量将会逐年降低，这将对公司经营造成一定压力。由于出口配额管制政策，限制了公司的资源优势的发挥。

我们预计公司在建项目产能要到2010年后才有实质性释放，而受钼产品价格大幅下跌影响，公司08年第四季度业绩将会明显下滑，而09年业绩将会出现同比负增长。我们预测2008年、2009年、2010每股收益在1.19元、0.87元、1.25元，市盈率分别为6.82、9.32、6.51。尽管公司拥有资源优势，但行业景气周期处于下降通道，钼价处于低位，公司的资源优势很难转化为盈利能力的提升。综合来看，我们给予公司"中性"评级。

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