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打印导读：钢铁行业继08年金融危机后再次面临严峻的国内外经济形势,这包括欧债危机继续恶化,国内下游各行业需求均疲弱不堪,钢、矿价均出现持续性下跌,贸易商的蓄水池功能大幅弱化,钢厂再次出现行业普遍亏损等现状。虽然目前距2008年金融危机时的底部价格仍有些距离，但市场恐慌情绪渐浓，"金融危机再现"的舆论逐渐增多。那么国内钢材及原材料价格是否要到08-09年低点?
当前钢市与08年金融危机时期对比分析
我们认为,尽管本轮钢市调整波动程度不如08年金融危机那般剧烈,且钢价、矿价、房地产投资增速和出口等均未达到08年危机时的最差水平,钢厂盈利情况也好于当时低点水平。
但是,也正因为这种"温水煮青蛙"式的调整使得政府和企业感受痛苦程度远也不如危机时般严重,造成政府可能出台政策的力度,以及钢厂减产的意愿均明显缺失,钢市短期降继续面临着难有更强有力政策出台、宏观经济和下游行业增速下滑、钢厂不会出现普遍性减产等诸多不利因素。
价格:本轮钢市调整以"温水煮青蛙"式的下调为主,波动相对平缓,但持续周期更长,且当前产品价格依然比当时低点高出许多; 成本:当前铁精矿价格比08年危机时最低点高40%,表明铁矿石价格处于历史较高位置,这主要受钢厂产能刚性的支撑。
盈利:尽管再次出现有如08年危机时的行业性亏损,但尚未出现当时连续多月大幅亏损的情况,钢厂尚未有明显减停产意愿,产能利用率维持高位。
宏观下游:固定资产投资增速已持续下滑到历史较低水平,房地产投资增速下滑幅度比08年金融危机时还平缓很多。
政策面:08年危机时政府出台四万亿投资对钢市产生明显拉动;但当前市场不支持再次出现强力政策,保增长措施或将更为柔性,拉动作用可能不如当时那么明显。
估值水平:PB 绝对估值已经比08年最低水平更有优势,但钢市尚未达到08年景气度低点,这表明投资者对当前钢市判断包含了悲观预期,价值有一定低估。
投资策略:我们预计本轮钢市景气度下滑尚未到达底部,调整依然可能持续,对钢铁行业基本面维持悲观预期,继续给予板块"中性"评级。
风险提示:国家政策刺激政策偏柔性;内需启动不达预期;钢厂开工率继续维持高位。
钢市比08年经济危机时还要低迷？
金九的概念已经淡化了，从2008年到2011年，已经连续四年没有金九行情了，这四年9月份钢材价格都是下跌的。再加上，今年钢材价格一直跌跌不停，商家把价格降到亏损还没有人买，因此，即便9月来了有怎么样?没有采购，没有需求，"含金量"也不高。
据国家统计局最新数据显示，1-7月份，全国钢铁行业固定资产累计投资3497亿元，同比增长10.3%，比1-6月份增速回落1.7个百分点，比上年同期增速回落7.2个百分点。
与此同时，钢铁行业其他用钢下游行业，比如汽车、家电、机械行业增速也都呈现低位徘徊态势，铁路、公路以及水利设施为代表的大型基建投资也不见起色，加之高温多雨的天气和钢材持续降价使市场心态不稳，下游客户纷纷采取推迟采购或采用随买随用策略，终端采购量增长几乎处于停滞，疲软的下游需求对价格支撑非常有限。
然而，如此低迷的需求情况下，粗钢产量依旧居高不下。7月份全国粗钢日产水平为199.01万吨，虽环比有所下降，但仍是较高水平。在需求增速持续回落的情况下，钢铁生产保持高水平，国内市场的供大于求局面难以改观。
钢价是否会创08年金融危机以来的新低？
2008-09年全球金融危机来势迅猛，引发需求短期急剧萎缩，给国内钢材市场带来了巨大影响，主流钢材品种价格均大幅跳水。而本轮的价格下跌主要是产量高企和需求低迷之间的不匹配，截止目前，钢价已有触底迹象，虽然刷新了近2年的新低，但对比08-09年的低点，仍要高出较多。
从时间上看，本轮下跌是从2011年9月中下旬就已经开始，主要是由于钢铁产量居高不下，而需求萎缩造成。进入2012年后，国内粗钢产量大幅飙升，即使在钢价大幅下挫的现阶段都没有使其产量下降。而下游需求，无论是房地产、还是家电、汽车、机械均还未能走出金融危机的影响，持续低迷，才导致钢材市场一蹶不振，屡屡下挫。
从原材料成本来看，铁矿石等原材料价格目前仍大大高于2009年低点。在钢材现货、期货大幅下跌的压力下，进口矿价格已经跌破115美元/吨支撑，国产矿价格也延续了之前的弱势下行态势，但跌幅较进口矿偏小；国内炼焦煤市场整体依旧低迷；而钢厂方面继续对焦炭价格进行打压，焦炭价格跌幅加大。虽然目前原材料价格大幅下跌，对钢价的成本支撑不再明显，但和2009年低点相比，价格仍高出不少。2008-2009年下跌阶段大部分原材料价格基本跌破成本价，矿山、厂商减产停产普遍，但现阶段虽然减产增多，但停产不多见，目前的原材料价格对成本的支撑力度要比2009年强的多，而且我们预计原材料价格将要触底，进口矿价格下跌空间已不大；国产矿成本历来比较高，目前再下跌的空间也已不大，随着后期形势的转好，原材料价格也将得到回升。
目前全球依然在2008年金融危机的低迷影响中，去年延续至今的欧债危机是各国政府应对08年金融危机使用应急政策的副作用及并发症，全球经济还没有完全走出08年金融危机的影响，但它不会再次重演，虽然面临的困难依然较多，但有了08年的经验，相信形势会逐渐好转。虽然未来市场前景依然不明朗，但可以肯定的是本轮钢市的下跌并不是08年金融危机的再现，只是市场依然在危机后的低迷影响中，目前我们还没有找到治愈经济的良方，只能在一边治疗主要病症的同时一边应对其并发症，正所谓'病来如山倒，病走如抽丝'。
不过受全球经济增长放缓，钢材需求下滑、钢铁产能过剩等因素影响，钢材价格面临的压力依然较大，首先房地产、汽车等用钢行业需求下降；此外，机械制造业、造船业等行业景气度也有所下降，这些作为钢材消费大户的行业，其景气状况短期内难以恢复，并将直接影响钢铁需求；其次是钢铁产能过剩压力仍然较大，钢材出口继续下降将明显打压钢材价格；加上钢材成本的下降，铁矿石现货价格大幅降低，生铁、焦炭等其它炼钢原料价格受钢价下跌、需求不旺等因素影响，价格的下降，促使钢铁生产成本降低，对钢材价格支撑作用将减小。但是随着三季度以后经济形势的略微好转，下游需求的恢复以及国家扩大内需、货币政策放松效果的逐步显现，钢材价格有望逐步趋稳并回升，钢价跌至2009年低点的可能性较小。但是从后期反弹来看，其反弹的高度和持续的时间也将弱于2009年下半年。
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