2017年人民币打了一场漂亮的“翻身仗”，美元走弱为人民币升值贡献趋势，经济复苏为人民币提供托底支持。展望2018年，在全球经济复苏背景下，美元难以重演一枝独秀，人民币汇率面临的外部环境相对有利，汇率贬值风险不大，但人民币对美元能否持续升值，将更加取决于国内经济与政策走向。目前看，2018年人民币出现大升大贬概率均不大，有望保持基本稳定。

2018年伊始，人民币延续强势。3日，人民币对美元汇率中间价设于6.4920元，在四连升之后，超越2017年9月高点，回到2016年5月初高位。回头看，2017年最后两周，人民币汇率的“翘尾行情”已为2018年“新年攻势”埋下伏笔。

2017年，人民币对美元中间价升值幅度为5.81%；银行间外汇市场上，人民币对美元即期汇率升值幅度为6.3%。无论是指导价还是市场价，人民币均终结了此前连续三年的贬值势头。

进一步看，人民币对美元在2017年初和年尾均有一轮升值行情。年末年初，人民币承受的季节性购汇压力不小，但在2017年年初和年末，人民币汇率均较强势，表明人民币汇率运行趋势已发生很大变化。

美元由盛转衰，构成2017年人民币对美元运行趋势逆转的基本背景。美元指数在2017年初上冲103.82的十余年高位后调头回落，直至2017年9月创出91.01的近五年新低，全年最大跌幅超过12%。几乎在2017年人民币对美元每一轮升值的背后，都能看到美元调整的身影。

最近这一轮人民币升值与美元指数下跌近乎同步。2017年12月中旬以来，美元指数陷入新一轮下跌，过去十余个交易日跌去近2%。同时，人民币对美元汇率中间价在过去11个交易日累计上调近1200个基点，升值近2%。

2017年人民币能够扭转前些年持续贬值的态势，与内部因素支撑增强也不无关系。2017年以来，中国经济企稳走好，复苏稳定性增强，下行风险降低；供给侧改革与需求回暖，推动工业品价格上涨，部分企业盈利改善，投资回报率提升；市场利率中枢明显上行，内外利差走阔，为人民币汇率提供“护城河”；金融监管不断完善和加强，部分领域的风险得到管控、泡沫得到抑制。人民币资产性价比回升、吸引力增强。

总之，美元走弱为人民币升值贡献趋势，基本面因素为人民币提供托底支持，这构成过去一段时间人民币对美元升值的主要逻辑，市场预期变化和投资者行为调整可能加大了汇率的阶段性、边际性波动。

今后一段时间，美元走向对人民币汇率仍有重要影响，但美元走势存在不确定性。一方面，美元未必会继续走弱，税改红利逐渐释放，对美国经济与政策可能产生长期影响，美国经济持续强劲增长与再通胀风险，可能促使美联储更快加息。另一方面，全球经济都在复苏，欧元、日元等升值将抑制美元涨势，过去几年的美元上行周期很可能已告一段落。

与前些年美元一枝独秀相比，未来外汇市场可能迎来“百花齐放”。于人民币汇率走势而言，外部环境料相对有利，汇率贬值风险不大。但人民币对美元能否持续升值，或更加取决于国内经济与政策走向。

2018年中国经济可能稳中趋缓，但下行风险有限，货币政策继续保持稳健，金融监管维持高压的可能性较大，预计2018年人民币汇率难现大升或大贬。值得一提的是，中央经济工作会议强调，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这也表明，大升或大贬均非政策合意状态，未来人民币汇率或以区间震荡为主。

• [责任编辑：Wang Linyan]