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打印尽管统计数据尚未公布，但5月份我国CPI、PPI继续“双降”已成业内人士的普遍看法。而且，由于翘尾因素的存在，未来几个月CPI和PPI可能仍然无法走出双双告负的局面。持续出现的“双降”局面使通缩压力悬念犹存，而大量的流动性注入到经济中又使通胀预期快速迫近，中国经济未来到底是防通缩还是抗通胀成为了关注的焦点。
近日，摩根大通分析员龚方雄称，通货紧缩对中国来说近期和中期都是更突出的风险；预计2009年全年CPI将下降0.5%，今年中国可能再进行两次27个基点的降息，一次是在第二季度，另一次在第三季度；但预期中降息的幅度和时机有限，最近经济走稳的迹象推迟了降息的来临。与此同时，独立经济学家谢国忠却发出警告，通胀危机近在眼前了。谢国忠表示，通胀来得比想象中要快。有人认为经济低迷的时候不会发生通货膨胀，这种逻辑是错误的。并非只有经济过热、供给跟不上需求才会导致通胀。上世纪70年代油价暴涨，导致发达国家在增长疲软、失业率上升的同时，出现了通货膨胀高企，陷入了长达10年的经济滞胀。
究竟是通胀，还是通缩，这个问题的确值得讨论。从中国当前的经济形势来看，在4万亿投资和宽松货币政策等一揽子刺激计划的作用下，国内经济回暖的迹象已经出现，但出口的艰难局面仍在延续，民间投资也并没有快速跟上，经济真正企稳尚需一些时日。而随着前几个月史无前例的信贷投放，通缩风险的担忧在减少，而通胀的苗头已开始显现，不论是此前机构投资者对国开行浮息债的疯狂抢购，还是近期原油、黄金等大宗商品的持续攀升和股市楼市的双双向好，都清楚地说明了这一点。
安邦首席分析师陈功清楚地记得，在今年较早时候参加西山会议的时候，他曾警告要应对可能到来的通胀威胁。但当时的与会者，无论是著名经济学家，还是其他一些专家，都把这番言论当成了外星人的话语。其实，陈功担心的问题很简单，要防止通胀发生的可能。在陈功看来，在全球和中国的货币政策都极为宽松的背景下，流动性泛滥，一旦经济回暖的势头确立，中国完全具备发生通胀的条件。因此，要警惕通胀像碎纸机一样吃掉中国好不容易积累下来的财富。
这种看法在当时遇到了各种反对意见。其中比较有代表性的一种观点认为，应该意识到，衰退、产能过剩等等词汇和通胀从未同时并存过，目前整个世界充斥着廉价货币的经济刺激政策，而中国还存在着农产品和工业制品、劳动力的严重供求失衡，在此背景下，讨论通胀问题似乎有些令人啼笑皆非。
经济低迷之时不能讨论通胀？这样的观点我们不能苟同。在我们看来，通缩与通胀是一个过程，并不是截然分开的。实际上在我们这个世界，从来在任何一场危机中都是有通胀就有通缩，中国经济过去也一直经历着通胀与通缩的轮回。通胀与通缩是反映购买力变化的货币现象，在讨论通胀和通缩的同时，只要是将购买力弃置一旁，放弃价格与购买力的比较，都将无法全面地反映现实环境，当然也就会对通胀与通缩的判断出现偏颇。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当前我国经济虽然出现一些回暖迹象，但经济整体形势依然严峻。CPI和PPI降幅不断收窄的局面表明，通缩的压力在不断减少，而近期大宗商品的“突然繁荣”和股市楼市的向好又意味着通胀风险正在趋增，值得高度关注。在我们看来，国内经济增长速度是未来的关键，现在中国经济如果恢复速度太快，不一定是好事，在流动性过剩的情况下，从通缩到通胀可能会很快。
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