事件 : 洛阳钼业(6.5,0.02,0.31%)中期盈利按年跌 84% 至 1.97 亿元人民币。

　　洛阳钼业的中期盈利为 1.97 亿元人民币 ( 每股盈利 0.04 元人民币 ) ，按年下滑 84% 。业绩与本行之前所估计的按年跌 80% 大致相符，并占市场全年盈利预测 6.01 亿元人民币的 32% 。

　　本行相信疲弱的业绩主要是由于钼金属价格在 09 年上半年按年大跌 60% ，同时公司的海外销售 ( 在 08 年上半年分别占公司营业额及毛利 44% 及 26%) 在 09 年上半年亦急跌，因国际钼价格的下滑幅度大于国内价格，令钼出口无利可图。

　　虽然公司在 09 年上半年的钼精矿产量按年升 1.12% ，但钼价急跌令营业额按年跌 60% 。毛利率亦由去年上半年的 59.4% 收窄 28.4 个百分点至 09 年上半年的 31.0% ，因生产成本的减少并不足以抵消收入的跌幅。

　　钼价此轮反弹的程度大本行预期，钼铁现价已较 5 月底时高 58% 。然而价格在上周开始出现回调，上周的跌幅达 7% ，因终端用家 ( 主要是不锈钢生产商 ) 的需求仍然清淡，而中间交易商亦在钼价急升后开始抛售手上的存货以锁定利润。另一方面，钼价最近的急升亦开始吸引一些海外低生产成本的钼矿商如 Freeport McMoRan 及 Thompson Creek 及国内的钼矿增产或复产。由于全球的钢厂的产能利用率仍然偏低，本行认为国际钼价在短期内将面临压力。

　　洛阳钼业自 2007 年 4 月份上市后，一直没能成功收购任何大型钼矿，随著公司积极扩充其冶炼产能，公司需要从外采购更多钼精矿作下游加工，将会令公司的毛利率进一步收窄。

　　由于调高 09 年下半年及 2010 年的钼价假设，本行将 2009 年及 2010 年的盈利预测分别上调至 7.77 亿元人民币 ( 每股盈利 0.16 元人民币 ) 及 11.76 亿元人民币 ( 每股盈利 0.24 元人民币 ) ，即盈利按年跌 53% 及升 51% 。现价相当于 35.6 倍 2009 年市盈率、 23.8 倍 2010 年市盈率及 2.3 倍 2010 年市帐率，本行认为估值并不吸引。

　　本行对钼价的长远前景看好，因现时全球正在兴建的钼矿项目不多，若果全球的钢铁生产全面恢复，钼金属将会供不应求，然而有鉴于全球的钢铁消费距离复苏仍有一段漫长路程，本行认为钼供应短缺的局面在短期内出现的机会不大。洛钼的股价在过去 1 个月急升 18% ，本行认为升幅已过份反映对经济复苏的预期，因此投资者应先行获利，再等候更佳的买入机会。

　　重申沽售评级， 6 个月目标价上调至 5.45 元，相当于 1.9 倍 2010 年市帐率。

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